宏大爆破(002683.CN)

宏大爆破:1-3Q利增11%,低于预期,未来关注外延式发展

时间:14-10-31 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

业绩低于预期:公司发布三季报,2014年1-3Q实现营收22.2亿元,yoy+21.26%,实现净利润1.12亿元,yoy+11.34%,折合EPS0.51元,低于预期。

宏观经济增速低迷致业务量下滑:单季度来看,公司Q3实现营收7.37亿元,yoy-7.93%,实现净利润2966万元,yoy-17.09%,扣非后净利润2256万元,yoy-36.01%,折合EPS0.13元。公司Q3实现营收和净利润下降主要是由于受宏观经济增速放缓影响,下游煤炭、铁矿石开采等行业景气低迷,导致公司露天矿山开采业务量下滑导致。

定增完成,外延式扩张值得关注:2014年9月,公司完成定增,扣除发行费用后募集资金5.8亿元全部用于补充流动资金。受此影响,公司在手资金大增,根据公司季报显示,目前在手资金9.5亿元,较2014年6月底接近翻倍。在资金充沛的情况下,2014年9月29日,公司与铜川矿务局、铜川矿务局一五三厂管理层人员合资设立了铜川宏大民爆有限责任公司(下称“铜川宏大”)。公司以现金出资2151万元,股权占比61.47%,为铜川宏大的控股股东,目前铜川宏大具备1.2万吨的炸药产能(约占公司目前炸药产能的6%)。铜川矿业煤炭年产量在1000万吨左右,其母公司陕西煤业化工集团煤炭年产量更是超过1亿吨,为陕西省最大的煤炭企业。铜川宏大的设立为公司拓展陕西省内的爆破业务提供了良好的平台,后续发展前景良好。我们认为在目前露天矿山开采行业景气较低的时期,为外延式扩张提供了良机,加上公司定增后在手资金充足,未来在这方面的举动值得关注。

盈利预测:公司预计2014年全年实现净利润1.64~2.13亿元,同比增长0~30%,按此推算,公司Q4实现净利润为0.52~1.01亿元,yoy-18%~+60%。鉴于公司业绩低于预期,我们小幅下修公司的盈利预测,预计公司2014/2015年分别实现净利2.04/2.68亿元,yoy分别为+25%/+31%,折合EPS分别为0.84/1.10元。目前股价对应的2014/2015年PE分别为36和28倍。鉴于宏观经济增速放缓导致露天矿山开采行业景气度下滑,加上公司股价上涨后估值已经不低,我们短期下调公司评级至持有。长期来看,公司外延式扩张将带来一定的交易性机会,依然值得关注。