宏大爆破(002683.CN)

宏大爆破:母公司和永安民爆业务下滑拖累业绩

时间:14-10-30 00:00    来源:齐鲁证券

事件: 2014年10月28日晚,宏大爆破(002683)公布2014年三季报,营业收入为22.21 亿元,同比增长21.26%;归属上市公司股东的净利润1.12 亿元,同比增长11.34%,扣非后净利润为1.05 亿,同比增长4.84%。

EPS 为0.51 元。公司预计2014 年全年归属于上市公司股东的净利润1.64-2.13 亿元,同比增长0%-30%。

Q3 业绩低于预期的主要原因来自于母公司和子公司永安民爆的业务下滑:? 首先,母公司第三季度仅实现收入1.2 亿,同比下滑64%(去年同期收入为3.4 亿),净利润为-3.3万元,是公司Q3 业绩低于预期的重要原因,影响因素主要包括:受宏观经济影响爆破业务进展低于预期和公司由于扩张速度较快导致本部项目管理人员不足等。对于母公司管理上出现的问题,我们认为未来有望改善,公司此前公告聘任前离职高管刘畅等重回公司,充实管理团队,将有效加强对露天矿山业务的经营与管理。

其次,永安民爆由于受宏观经济影响和当地政府关停整治小矿山的影响,炸药销售和爆破服务业务均受到影响,预计影响净利润2000 多万元。

此外,其他子公司业绩进展良好,总体来看公司子公司第三季度实现收入4.6 亿,同比增长33%,总体符合预期,主要受益于鞍钢爆破、涟邵建工和宏大国源的业务增长。

长期来看,成长空间依然充足。1)大行业,小公司,利润弹性大。数千亿的市场空间,当前的集中度仅不到2%,公司作为一线爆破服务龙头,未来增长空间依然巨大。我们判断鞍钢模式的复制仍将持续,且为公司带来较大的利润弹性。2)灵活的经营体制下开创多种业务模式创新值得关注。公司不断在探索新型商业模式,包括宏大国源的绿色矿山开采、投资涟邵建工进入地下开采领域,这些布局都证明收获良好。公司作为广东混合所有制改革的模范,体制创新是缔造公司核心竞争力和提升经营效率的根本。我们看好公司未来更多业务模式创新带来的业绩成长。当然短期来看,由于四季度是传统淡季,收入和利润占比历来较低,我们认为14 年全年业绩反转概率较小,但我们对明年业绩不悲观,公司增发6 亿元的已经获证监会审核通过,业务增长有望加速,短期业绩压力带来的股价调整有望为投资者带来中长期买点。

盈利预测与投资建议:调整盈利预测,预计公司2014-2016 年实现营业收入28.7 亿、36.1 亿、46.3 亿,归属母公司的净利润分别为:1.77、2.61、3.51 亿元,同比分别增长8.08%、47.03%、34.57%,全面摊薄EPS 分别为0.73、1.07、1.44 元,下调至“增持”评级。

风险提示:(1)民爆器材和工程服务安全风险;(2)宏观经济及固定资产投资低迷;(3)订单增速及项目进展低于预期;(4)行业整合进展低于预期。