宏大爆破(002683.CN)

宏大爆破:上半年净利增27%,符合预期,维持买入评级

时间:14-08-26 00:00    来源:群益证券(香港)

结论与建议:

上半年净利增27%:公司发布半年报,2014H1实现营收14.8亿元,yoy+43.91%,实现净利润0.83亿元,yoy+27%,折合EPS0.38元,符合我们的预期。单季度来看,公司Q2实现营收8.68亿元,yoy+41.45%,实现净利润0.63亿元,yoy+22.46%,折合EPS0.29元。

露天矿山开采业务表现逊于预期,其他业务表现抢眼:报告期内公司露天矿山开采业务受国内经济增速放缓影响实现营收5.72亿元,同比下降15.55%,低于我们的预期,但是其他业务表现非常靓丽,弥补了露天矿山开采业务的下降,综合导致营收大增44%,其中地下矿山开采业务实现营收4.47亿元,同比大增497%;民爆业务受广东明华效益同比提升影响实现营收3.65亿元,同比增长35.16%;软基爆破业务实现营收0.61亿元,同比大增1630%。

涟邵建工和鞍钢爆破对业绩增长贡献突出:从净利润方面来看,报告期内涟邵建工实现净利润4038万元,yoy+407%,占公司净利润的25%(按51%权益计算),同比增19个百分点;鞍钢爆破实现净利润1917万元,yoy+752%,占公司净利润的12%(按51%权益计算),同比增10个百分点,此外,广东明华上半年实现净利润916万元,同比扭亏为盈。由此可看出,在宏观经济增速减缓,露天矿山业务下滑的情况下,公司的多元化发展对于业绩增长发挥了重要的作用,也使得公司的抗周期性增强。

露天矿山开采业务有望恢复,其他业务有望保持快速增长:展望未来,我们认为随着宏观经济增速企稳回升,公司露天矿山开采业务有望恢复快速增长;地下矿山开采方面,由于子公司涟邵建工资质健全,地下矿山开采市场规模巨大,该业务将成为公司近几年稳定的增长点;矿山环境治理方面,公司在2013年9月设立宏大国源,将产业链延伸至矿山环境综合治理领域,2014H1实现营收3622万元(营收占比2.4%),实现净利润507万元(按51%权益计算净利润占比3.1%),我们认为“绿色矿山"理念符合目前的发展趋势,该业务有望迅速成长。

定增将为公司业绩继续高增长提供保障:公司拟定增募资不超过6亿元,2014年7月获得证监会批准,我们认为定增完成后将有助于公司进一步增强资金实力,拓展主业规模。

盈利预测:公司预计2014年1-9月份实现净利润1.11~1.41亿元,同比增长10~40%,符合预期。我们维持此前的盈利预测,预计公司2014/2015年分别实现净利2.4/3.1亿元,yoy分别为+46%/+28%,定增摊薄后折合EPS分别为0.98/1.25元。目前股价对应的2014/2015年PE分别为30和23倍。鉴于公司多元化发展成效显著,定增完成后资金实力进一步增强,主业规模有望保持快速增长,我们维持“买入"建议。