宏大爆破(002683.CN)

宏大爆破:“鞍钢模式”效益渐显

时间:14-08-26 00:00    来源:光大证券

公司14年上半年净利润同比上升27%

公司公布14年上半年业绩,报告期内实现营业收入14.8亿元(同比增长43.9%),归属于母公司净利润8253万元(同比增长27%),EPS 0.38元,每股经营性现金流 -0.63元。去年同期涟邵建工和鞍钢爆破新并表基数较低,再加上今年广东明华复产顺利,报告期内公司收入实现快速增长;而由于公司占涟邵建工和鞍钢爆破的股权均为51%,因此扣除少数股东权益后净利润增速低于收入增速。

毛利率同比上升,期间费用率基本持平

报告期内,公司露天矿山业务毛利率同比上升3.3个百分点至24.4%,主要是收入占比较高的西北地区毛利率上升10.7%,同时原料成本下降导致民爆器材业务毛利率同比上升6.2个百分点至32.5%,公司综合毛利率同比提升2.7个百分点至25.3%;期间费用率11.9%,同比基本持平;报告期内公司应收账款周转率同比下降0.3至2.0次,经营性现金流同比有所下降,但我们认为回款风险整体可控。

“鞍钢模式”效益渐显,矿山工程服务龙头具有逆周期扩张能力

公司作为国内矿山工程服务龙头,在工程资质以及工程队伍等核心竞争力方面优势明显且有望进一步加强。国内煤及铁矿石等大宗品价格疲软倒逼矿企加强成本控制和精细化管理,既提高了行业门槛,也为行业整体提供饿了良好的外部条件。14H1鞍钢爆破实现收入2亿元,毛利率23%,净利率10%,期间费用率约13%左右,仅略高于公司整体平均水平;我们认为公司对鞍钢爆破的整合效益正在逐渐显现,下半年业绩预计会更好。我们继续看好矿山工程服务龙头凭借技术和管理上的优势,通过并购实现逆周期扩张的空间和前景。

维持“买入“评级

暂不考虑增发摊薄的影响,预计公司14-16年EPS 分别为1.07元、1.54元和1.93元,维持“买入”评级。

风险提示:

民爆行业政策限制生产的风险,后续订单兑现业绩低于预期的风险。