宏大爆破(002683.CN)

宏大爆破:短期收入高增长,长期成长空间广阔

时间:14-04-02 00:00    来源:光大证券

公司13年净利润同比上升97.6%。

公司公布13年业绩,报告期内实现营业收入29.6亿元(同比增长81.9%),归属于母公司净利润1.65亿元(同比增长97.6%),EPS 0.75元,每股经营性现金流-0.02元,每10股派现金3元(含税)。13年公司在整合了宁夏永安民爆后,包括宁夏在内的西北地区收入同比爆发式增长179%至8.4亿元,成为推动营收大幅增长的主要因素,同时,新并表的涟邵建工地下矿山开采业务实现收入6.6亿元,也对公司收入的增长具有推动作用。

毛利率同比持平,期间费用率有所下降,回款风险可控。

报告期内,公司露天矿山业务毛利率同比上升2.9个百分点至21.8%,主要是在西北地区高毛利业务占比提升,但由于涟邵建工地下矿山开采业务毛利率较低,以及原材料成本和制造费用率上升导致民爆器材业务毛利率同比下降4.1个百分点至29.6%,因此13年综合毛利率为22.1%,同比持平。

公司期间费用率同比下降2.2个百分点至11.3%,其中管理费用率同比下降2.1个百分点至8.9%,主要是在并购企业产生的协同效应影响下,收入增速高于管理费用增速,销售费用率和财务费用率同比均基本持平。此外,13年应收账款周转率同比小幅上升0.2至5.7次,同时经营性现金流同比改善明显,回款风险整体可控。

订单饱满推动短期收入高增长,鞍钢爆破模式值得长期看好公司是国内矿山工程服务龙头,具有工程资质、爆破技术以及项目队伍等核心竞争力优势。目前公司在手订单饱满,13年公告的宁煤大石头矿项目和庆华伊犁项目在短期可支撑露天矿山业务快速增长,加上涟邵建工地下矿山开采业务的进一步拓展,短期公司收入和盈利将继续保持高增速。长期看,随着鞍钢爆破整合的不断推进,公司依托国内大型矿山的战略将愈发显现出其优势,未来发展空间巨大;同时公司公告新成立子公司继承母公司资产和业务,母公司则向集团管控方向发展,也看好公司后续通过整合矿山服务企业实现快速成长的前景。

维持“买入“评级暂不考虑增发摊薄的影响,预计公司14-16年EPS 分别为1.35元、1.78元和2.22元,维持“买入”评级。

风险提示:民爆行业政策限制生产的风险,后续订单兑现业绩低于预期的风险。