宏大爆破(002683.CN)

宏大爆破:订单驱动增长,新模式潜力巨大

时间:14-04-01 00:00    来源:广证恒生咨询

事件:

公司发布年报,2013年实现营业收入29.54亿元,同比上涨81.74%;归属母公司股东净利润1.64亿元,同比上涨96.39%,对应EPS为0.75元。分配方案为每10股派送3.00元。

点评:

业绩快速增长,但仍略低于预期。公司营业收入、净利润均较去年大幅增长,主要报告期内并购子公司贡献较大利润,其中涟邵建工实现净利润3568.81万元,占年度净利润的19.38%;2012年12月收购的永安民爆实现净利润3401.49万元,占公司年度净利润的18.48%。但公司整体业绩略低于预期,一方面是由于2013年民爆行业竞争激烈且下游行业增速放缓,矿业企业库存压力大,公司矿山爆破业务增速低于预期;另一方面,明华韶关分公司复产进度低于预期;此外,受国家宏观经济影响,公司应收账款达6.8亿元,较2012年增长6.32%,客户回款速度放慢。

期间费用率稳定,公司利润率有所提升。2013年公司经营管理改善,销售费用率、管理费用率、财务费用率稳定。其中,销售费用率由2012年的1.08%上升至1.15%,主要受公司业务规模扩大影响;管理费用率有所下降,由2012年11.01%下降至8.92%,财务费用率由2012年的1.45%下降至1.27%。公司净利润率从2012年的5.31%上升至6.23%,净利润率有所提升,公司经营稳定。

订单驱动增长,鞍钢模式潜力巨大。2013年5月,公司与鞍钢矿业合资设立鞍钢爆破,为公司在矿山采剥服务领域继续保持领先优势提供了坚强的保障。根据工信部批准的鞍钢发展规划,“十三五”期间铁矿石产量将达到2亿吨,以此保守估算,公司未来几年将带来爆破工程服务需求20亿元/年以上,预期2014年鞍钢项目收入能贡献10亿元以上,市场潜力巨大。

进军地下矿山服务市场,整合产业链。2013年公司成功并购了涟邵建工,公司矿山服务的产业链由露天矿山服务延伸至地下矿山服务。地采市场空间巨大,如煤矿约70%-80%为地采,而且毛利率较高(较露采高8-10%)。但是报告期内公司露天开采的毛利率21.81%,地下矿山开采的毛利率13.87%,这主要是由于涟邵建工目前尚在磨合期,未来随着各项业务的顺利展开,毛利率仍有望提升。涟邵建工模式未来发展空间大,预测每年增长50%以上,将成为公司未来数年带来新的利润增长点。

盈利预测:预计公司2014-2016年EPS分别为1.19、1.52和2.00元,对应当前的股价的PE分别为22、17、13倍,维持“谨慎推荐”评级。

风险提示:

1.宏观经济低迷导致固定资产投资下滑;2.订单增速及项目进展低于预期;3.工程服务项目回款风险。