宏大爆破(002683.CN)

宏大爆破:收入、毛利率均有提升空间,14年有望继续维持高增长

时间:14-03-31 00:00    来源:中信建投证券

事件

3月27日晚,宏大爆破(002683)发布2013年年报,全年实现营业收入29.54亿元,同比增长81.74%;归属上市公司股东的净利润1.64亿元,同比增长96.39%,每股收益0.75元。

其中,四季度单季实现营业收入11.22亿元,环比增长40.24%,同比增长167.65%,单季归属母公司净利润0.63亿元,环比增长76.71%,同比增长239.80%。分红预案为:每10股派发现金红利3.00元。

简评

新增子公司和爆破业务贡献业绩,利润大幅增长

公司自上市以来,通过不断的并购整合,业务规模进一步提升。报告期内新增子公司涟邵建工实现净利润3568.81万元,占公司年度净利润的19.38%;2012年12月收购的永安民爆也在2013年全年并表,实现净利润3401.49万元,占公司年度净利润的18.48%;此外,公司还在报告期内合资成立鞍钢爆破、宏大国源,不断拓展矿山一体化服务空间,新增子公司的业绩贡献助推公司收入、利润大幅增长,而韶关分公司的复产,也在一定程度上贡献了新增利润。

国内领先的爆破工程服务提供商,收入、毛利率均有提升空间

随着并购整合的推动,公司在矿山爆破工程服务领域越做越大,13年公司爆破工程服务收入增长79.24%,涟邵建工的收购也让公司由传统的露天矿山开采延伸到地下矿山开采。一般而言,地下开采的毛利率优于地上开采,但是报告期内公司露天开采的毛利率21.81%,地下矿山开采的毛利率13.87%,这主要是由于涟邵建工目前尚在磨合期,未来随着各项业务的顺利展开,毛利率仍有望提升。

另外,公司在手合同充裕。2013年9月16日,公司签订《伊犁庆华能源开发有限公司露天煤矿剥岩工程承包合同》,年均合同金额3~5亿元,合同总金额9~15亿元;2013年7月12日,公司签订《大石头露天煤矿剥离工程承包合同》,合同工期约为10年,总金额约为30亿元;2012年7月18日,公司签订的《新疆托克逊县艾丁湖石灰石矿开采工程外包服务协议书》,年均金额1.08亿元,合同期10年,预计在2014年下半年开工。照此推算,2013年新增的合同订单年均金额在7~9亿元左右。随着公司与鞍钢等公司合作的进一步推进,未来收入和毛利率均有提升的空间。

小公司、大行业,未来矿山一体化服务空间巨大在爆破领域,公司是我国行业内资质最为健全、等级最高的企业,拥有国家住建部核发的“矿山工程施工总承包一级”、“爆破与拆除工程专业承包一级”、“土石方工程专业承包一级”及广东省建设厅核发的“地基与基础工程专业承包二级”、“隧道工程专业承包二级”等资质证书。在民爆领域,产能规模也不断提升,合计拥有年产19万吨工业炸药、8,000万发工业雷管的许可产能。综合来看,公司拥有“矿山-民爆一体化”服务的领先优势。相比于爆破工程服务2000亿元的市场空间,公司不到30亿元的收入,仍然呈现出小公司、大行业的特点,未来矿山一体化服务空间巨大。鞍钢模式的成功,意味着公司在该领域又成功开创了与矿山业主间新的合作模式,且该模式具有较强的可复制性,为公司在矿山采剥服务领域继续保持领先优势提供了坚强的保障。

预计2014年EPS1.12元,增持评级

公司爆破业务收入和毛利率都有提升的空间,我们预计2014~16年EPS1.12、1.47、1.86元,增持评级。