宏大爆破(002683.CN)

宏大爆破:爆破业务增加和收购效益共助利润增长

时间:13-10-25 00:00    来源:齐鲁证券

事件:2013年10月24日晚,宏大爆破(002683)公布2013年前三季报报告,实现营业收入18.3亿元,同比上升52%;归属上市公司股东的净利润1.00亿元,同比增长55%,扣非后归属上市公司股东的净利润为1.00亿,同比增长54%,位于此前业绩预告30-60%的上限。同时公司预计2013年全年归属于上市公司股东的净利润为1.50-1.84亿,同比增长80%-120%,折合EPS0.68-0.84元。

收入的增长主要来自于1)去年韶关分公司明华停产导致基数较低;2)鞍钢爆破(控股51%)和涟邵建工(控股67%)并表带来增长,根据收购时的预测,按并表三个季度计算,两家企业预计全年将带来不低于1200万的净利润贡献;3)爆破服务稳定增长。同时,Q3单季度毛利率为18%,较Q2降低5个百分点,主要是由于涟邵建工(地下采剥业务毛利率较露天开采低)并表所致。

爆破业务在手订单充裕,未来业绩增长有保证。我们预计爆破服务的收入增长和毛利率仍然保持稳定,公司今年新增订单明显增加(在手可预计订单超60亿,是去年收入的3-4倍),充裕的在手订单将锁定公司未来的成长基本锁定,长期看好。

矿山爆破服务行业正在经历深刻的变革,其爆破模式正由自建转向外包,这为矿山爆破服务商带来了数千亿的市场空间。宏大爆破作为行业一线翘楚,资质齐全、业界口碑佳,凭借突出的技术优势和灵活的国有民营体制,出色的爆破整体方案设计能力和炸药运用效率将始终保持领先,未来行业集中度不断提升(现在公司的市占率尚不到5%)。

盈利预测与投资建议:行业成长空间大、公司竞争优势突出,长期看好。暂不调整盈利预测,预计公司2013-2015年的归属母公司的净利润分别为:1.90、2.58、3.26亿元,同比分别增长127%、36%、26%,全面摊薄EPS分别为0.87、1.18、1.49元,维持“买入”评级。

长期看好,但不乏冷静,风险提示:(1)民爆器材和工程服务安全风险;(2)宏观经济及固定资产投资低迷;(3)订单增速及项目进展低于预期;(4)行业整合进展低于预期。