宏大爆破(002683.CN)

宏大爆破:新订单加速的投资逻辑再次得到验证

时间:13-09-04 00:00    来源:齐鲁证券

事件:2013年9月3日,宏大爆破(002683)公告中标伊犁庆华能源开发有限公司剥岩工程项目,预计合同为单价合同,合同总额由两部分构成,其中剥离部分合同金额不低于9亿元,岩石爆破及采空区处理部分工程量按实际方量进行结算,合同工期为36个月。

根据公开信息显示,伊犁庆华能源开发有限公司在新疆伊犁主要投资年产55亿立方米的煤制天然气项目,配套建设60万吨煤焦油加氢项目、合成氨项目、综合利用热电厂项目和年产200万吨粉煤灰制水泥项目。煤制气项目工程建设总投资278亿元,整个煤制天然气项目建成投产后,每年可实现销售收入160亿元,利税25亿元。截至2013年7月底,该项目一期13.75亿立方米/年煤制天然气工程及其配套设施建设完成,实际投资110亿元。宏大爆破中标的剥岩工程正是为伊犁庆华能源的煤制天然气项目服务。按照净利润率7%、年收入3亿计算,未来三年每年可增厚公司净利润2100万。

爆破业务新订单加速的投资逻辑再次得到验证。我们曾多次强调,宏观经济不理想对公司的影响是双刃剑。在宏观经济低迷时,尽管在手项目的进展会减速、应收账款和存货周转变慢,但受成本驱动,矿主的投资开支会降低,这就使得矿主外包趋势会加速、外包比例持续增加,专业的爆破服务商有机会获得更多的订单,公司7月12日公布的宁夏泰华大石头煤矿的30亿新签订单便是一例。本次公司新获得的9亿元伊犁庆华能源的剥岩工程又是一例。公司目前可预期订单60亿(2012年营收16亿),未来成长基本锁定。

逆周期的良好投资品种。露天矿山爆破服务行业的外包速度正在加快,宏大爆破作为行业一线翘楚,资质齐全、业界口碑佳,凭借突出的技术优势和灵活的国有民营体制,出色的爆破整体方案设计能力和炸药运用效率将始终保持领先,我们预计公司未来的新签订单继续加速,未来行业集中度不断提升。

盈利预测与投资建议:行业成长空间大、公司竞争优势突出,长期看好。维持盈利预测,预计公司2013-2015年的归属母公司的净利润分别为:1.90、2.58、3.26亿元,同比分别增长127%、36%、26%,全面摊薄EPS分别为0.87、1.18、1.49元,维持“买入”评级。

长期看好,但不乏冷静,风险提示:(1)民爆器材和工程服务安全风险;(2)宏观经济及固定资产投资低迷;(3)订单增速及项目进展低于预期;(4)行业整合进展低于预期。