宏大爆破(002683.CN)

宏大爆破:攻守兼备的投资品种

时间:13-07-30 00:00    来源:齐鲁证券

投资要点

近期与投资者交流时,大家问得一个比较多的问题是:宏大爆破(002683)的下游主要是矿山,那么在宏观经济不理想,与固定资产投资紧密相连的煤矿和铁矿等行业景气度不高的情况下,公司的业务会不会受到影响?我们认为市场没有充分理解露天矿山爆破服务业的逆周期特性,公司具有攻守兼备的投资特性。

进可攻。我们认为宏观经济不理想对公司的影响是双刃剑。必须承认,现有在手项目进展可能减缓、应收账款回款速度可能减慢,但,投资一个公司,关键在于投资它的未来,从这个角度来看,公司的新订单、新项目正在加速,未来正在加速变好。其逻辑在于:在宏观经济低迷时,受成本驱动,矿主的投资开支会降低,这就使得矿主外包趋势会加速、外包比例持续增加,专业的爆破服务商有机会获得更多的订单,公司7月12日公布的宁夏泰华大石头煤矿的30亿新签订单便是一例。

退可守。大中型矿山爆破服务的持续性长、收入稳定、坏账可能性低。露天矿山的施工期长,一般跨越矿山的整个生命周期(10-30年),在经济低迷时,矿山爆破服务存在减缓的可能,但大中型露天矿山(公司的目标市场)受到的影响将好于小型矿山,总体上公司的爆破服务仍能保持稳定的收入。同时,公司的目标市场是大中型矿山,客户多为国企/央企,尽管回款速度减慢,但产生坏账的可能性很低。总体上,我们判断公司仍能保持较为稳定的利润增速。

逆周期的良好投资品种。我们判断,露天矿山爆破服务行业整体的外包速度正在加快,宏大爆破作为行业一线翘楚,资质齐全、业界口碑佳,凭借突出的技术优势和灵活的国有民营体制,出色的爆破整体方案设计能力和炸药运用效率将始终保持领先,我们预计公司今年的新签订单有望加速,未来行业集中度不断提升。

盈利预测与投资建议:行业成长空间大、公司竞争优势突出,长期看好。我们对盈利预测进行微调,预计公司2013-2015年的归属母公司的净利润分别为:1.90、2.58、3.26亿元,同比分别增长127%、36%、26%,全面摊薄EPS分别为0.87(-0.05)、1.18(+0.03)、1.49元(+0.13)。给予公司2013年28-30倍PE,目标价33.0-35.4元,维持“买入”评级。

长期看好,但不乏冷静,风险提示:(1)民爆器材和工程服务安全风险;(2)宏观经济及固定资产投资低迷;(3)订单增速及项目进展低于预期;(4)行业整合进展低于预期。