宏大爆破(002683.CN)

宏大爆破:宁夏又添30亿新单,逆周期特性凸显

时间:13-07-12 00:00    来源:齐鲁证券

事件:2013年7月11日晚,宏大爆破(002683)公布重大合同,公司与宁夏泰华大石头煤业有限公司签订了《大石头露天煤矿剥离工程承包合同》。合同工期约为10年,合同总金额约为30亿元。

理想情况下,可每年增厚EPS0.10元。

宁夏大石头煤业有限公司是宁夏泰华集团的全资子公司,宁夏大石头露天煤矿在2012年由神华宁煤集团转让给宁夏泰华集团,目前尚处于煤矿筹建阶段。根据泰华公司的开采计划,年均合同金额约为3亿元,按7%的净利润计算,理想情况下可增厚净利润约2100万,折合EPS约0.10元。

由于泰华公司的开采计划受经济环境、行政许可、煤炭价格、土地征用等主客观因素的影响,因此实际的年收入和时间尚需跟踪。

工程款支付方式:开工后,双方按照约定办理月度结算手续。在泰华公司累计产煤70万吨前,公司同意垫付泰华公司基建期基础设施建设工程总价款3000万元,并同意暂缓收取工程款;在累计产煤70万吨后,泰华公司每月按照约定办理结算及付款手续,包括支付垫付的工程款及暂缓支付的工程款。按照这个方式,我们预计该项目最快在开工后一年后实现现金流流入。

我们认为矿山爆破服务行业是宏观经济低迷时的理想投资机会,在宏观经济低迷时,受成本驱动,矿主的投资开支会降低,这就使得矿主外包趋势会加速、外包比例持续增加,宁夏泰华大石头的新签订单便是一例。此外,露天矿山的施工期长,一般跨越矿山的整个生命周期(10-30年),在经济低迷时爆破服务仍能保持稳定的收入,是逆周期的良好投资品种。

公司行业地位突出,竞争优势明显。公司资质齐全、业界口碑佳,其突出的技术优势和灵活的国有民营体制是其核心竞争力。公司凭借高附加值的“整体爆破方案设计”和炸药运用能力有效帮助业主提高爆破效率,最大程度缩短采矿时间,加快业主的资产周转率,提高业主的利润率,多个“国内第一爆”、“亚洲第一爆”项目的成功经验,积累了中国神华、鞍钢矿业、中钢舞加等重要客户。出色的爆破整体方案设计能力和炸药运用效率助其在行业中始终保持领先。

盈利预测与投资建议:行业成长空间大、公司竞争优势突出,长期看好。维持前次盈利预测,预计公司2013-2015年的归属母公司的净利润分别为:2.02、2.53、3.00亿元,同比分别增长143%、25%、18%,全面摊薄EPS分别为0.92、1.15、1.36元。收购永安民爆加强控制流通环节、并购鞍钢爆破使炸药产能达19万吨、控股涟邵建工布局地下采矿,新签宁夏30亿订单一连串正面事件说明公司已经走出了去年韶关事件的低谷,业务发展不断加速。给予公司2013年28倍PE,目标价32.2元,上调至“买入”评级。

长期看好,但不乏冷静,风险提示:(1)民爆器材和工程服务安全风险;(2)宏观经济及固定资产投资低迷;(3)订单增速及项目进展低于预期;(4)行业整合进展低于预期。